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三季度《中国经济观察》:稳增长政策协同发力 中国经济显示应对

来源:爱游戏APP下载ios 作者:爱体育app官方最新版下载 发布时间:2022-09-29 03:12:03 人气:2

  原标题:三季度《中国经济观察》:稳增长政策协同发力 中国经济显示应对疫情冲击韧性

  2022年上半年中国经济累计同比增长2.5%,二季度中国经济同比增长0.4%,较一季度增速回落4.4个百分点。3-5月期间,传染性更高的奥密克戎变异毒株引起新一轮疫情传播,为了防控疫情,全国部分地区采取了严格的封控措施,二季度经济活动受到一定影响。6月以来,随着疫情逐渐得到有效控制、宏观支持政策效果逐步显现、复工达产有序展开,工业生产、投资、消费等领域环比明显改善,展现了我国经济的韧性。

  4月期间,我国先后有63个城市中的部分区域被划定为中、高风险地区,合计人口4亿人、经济总量近41万亿元(2021年),分别占全国的28.9%和35.6%。5月中旬以来,疫情反弹得到有效控制、防控措施不断优化。6月全国仅有9个城市中的部分区域被划定为中、高风险地区,占5.5%的全国人口和近10%的GDP(图1)。我国经济和社会应对疫情冲击所表现出的韧性正在增强。

  产出方面,今年上半年,全国规模以上工业增加值累计同比增长3.4%,较一季度回落1.6个百分点,二季度工业增加值与去年基本持平。受疫情防控收紧,人流、物流和供应链流通受阻等因素的影响,企业生产经营活动面临挑战,4月份我国工业生产有所下降。5月以来,政府采取一系列措施,保障重要生产物资运输畅通,稳定产业链供应链,带动工业生产加快修复(图2)。分产业来看,作为我国重要的汽车整车生产基地,长三角地区汽车产业链的恢复对6月工业生产的回升起到了重要作用,汽车制造业6月当月同比增速从4月的-31.8%大幅提升至6月的16.2%,上海地区工业增加值的同比增速也从4月的-63%回升至6月的13.9%。与此同时,采矿业工业增加值同比增长达到9.5%,确保发电量和工业生产稳定。

  制造业PMI在经过3个月的萎缩后,6月重新回升至扩张区间,达到50.2,但是7月制造业PMI再次回落至荣枯线)。从供给端来看,受局部疫情反复和洪涝天气影响,7月供应商配送时间指数较6月小幅回落,但仍处于扩张区间,表明配送时间持续改善,企业供应链压力有所减轻。此外,由于部分能源和原材料价格回落,7月原材料购进价格指数大幅下行至40.4,中下游企业成本压力有所缓解。同时,与需求相关的订单指数恢复相对缓慢,海外主要市场经济面临较大下行压力,对我国出口形成制约。7月生产指数下行至49.8,较6月回落3个百分点,工业企业生产动能有待进一步巩固。由于全国疫情防控措施的不断优化,非制造业商务活动指数连续两个月保持在扩张区间,反映了服务类企业对后续经济修复前景的预期向好。

  从需求端来看,今年上半年,全国社会消费品零售总额同比下降0.7%,受全国多地疫情反弹、防疫措施再次收紧影响,二季度社会消费品零售总额同比下降4.6%,其中4月同比下降11.1%,5月降幅有所收窄,6月由降转升,同比增长3.1%,超出市场预期。受疫情防控影响,二季度居家必需品零售额增速表现亮眼;6月随着线下消费场景的修复以及降低车辆购置税等促进消费政策的出台,汽车、服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等与线下出行相关的消费品出现反弹。同时,受房地产市场疲软的影响,家具类、建材类消费修复动力不足,对社会消费品零售总额形成拖累。随着居民对就业预期、收入信心的修复,疫情防控措施不断优化,线下消费场景将逐步恢复,消费需求将进一步得到释放,支撑经济增长。

  投资方面,2022年上半年固定资产投资同比增长6.1%,其中二季度固定资产投资同比增长4.2%,较一季度回落约5个百分点。制造业和基建投资继续支撑固定资产投资增长(图5)。稳增长政策发力、出口保持较高韧性,以及复工复产的有序展开,带动制造业投资稳步修复,6月当月同比增速达到9.9%。二季度基建投资同比增长8.6%,处于较高增速水平。随着疫情得到有效控制、货运物流有序恢复、低基数叠加政策支持,预计三季度基建投资将进一步发力,稳定经济增长。

  房地产市场则持续承压,投资、开工与土地购置等相关指标增速继续走低,6月销售跌幅有所收窄,不过改善幅度有限,房企资金链紧张形势依然严峻。房地产企业资金流动性紧张使得房企债务违约风险上升。据Wind数据统计,今年下半年房企债券到期规模约为4,147亿元(图6),其中境内债占56%,境外债占比44%。虽然下半年总体债券到期规模较上半年有所减少,但仍处于高位,尤其是境外债务,下半年到期的境外债务规模较去年同期增加26%。三季度是房企还债高峰期,债券违约尤其是民企债券违约风险值得关注。

  7月份出现的停贷风波受到社会各界高度关注。据易居研究院统计¹,截至7月16日,全国至少出现了271份停贷告知书,主要集中在河南、湖南和湖北等省份。多家银行发布公告显示其相关贷款规模和占比很低,风险敞口不大。但同时也需要关注局部性问题扩大化的风险,防止风险传染扩散。7月28日政治局会议对房地产市场后续发展做出安排,会议强调要稳定房地产市场,坚持“房住不炒”的定位,支持刚性和改善性住房需求。同时会议提出因城施策用足用好政策工具箱,同时压实地方政府责任,保交楼、稳民生。河南郑州市房地产纾困基金已于近日设立,暂定规模100亿元,将通过多种方式盘活危困房企存量资产,缓解房企资金压力,解决企业融资需求,促进房地产行业平稳健康发展。

  我国出口仍保持韧性,但下半年动能可能有所趋缓。在全球贸易受到地缘政治以及疫情双重冲击的环境下,上半年我国外贸形势依然稳健,货物贸易进出口同比增长10.3%。二季度出口贡献最大的商品主要为机电设备、贱金属、化工产品以及纺织品等,贡献率分别达到31.8%、19.4%、10.9%和10.7%(图7)。虽然4月受国内疫情影响出口转弱,但随着疫情影响逐步消退,复工复产有序推进,5月以来,出口重回高增长区间,出口动能依然强劲,并带动我国贸易顺差在7月首次突破1000亿美元,为历史新高。展望前期,随着海外主要国家快速收紧货币政策对抗通胀,全球经济增速放慢,下半年我国出口动能可能有所回落。7月摩根大通全球制造业PMI指数持续下行,录得51.1,创24个月以来新低,预示外需将有所减弱。值得注意的是,近期我国对东盟出口维持高景气,二季度东盟占我国外贸总额的比例进一步提升至15.4%,创历史新高。可以加大拓展亚洲区域经贸合作,维持出口增长的稳定性。

  宏观政策方面,上半年公共财政收入10.5万亿元,累计同比下降10.2%。二季度政府实施大规模增值税留抵退税,共为186.5万户纳税人办理留抵退税达到1.72万亿元,使得二季度财政收入同比下降28%,是上半年财政收入下滑的主要原因。扣除留抵退税因素后,上半年我国财政收入同比增长3.3%。尽管留抵退税阶段性地减少了我国的财政收入,但有利于缓解企业资金压力,对提振市场主体信心发挥了重要作用。此外,政府性基金是我国财政收入的重要组成部分。由于上半年土地拍卖收入降幅明显,全国政府性基金收入为2.8万亿元,较上年同期下降28.4%。同时,为切实保障民生、确保经济运行在合理区间,上半年我国财政支出并未受到收入下滑的影响,总体保持稳定增长。公共财政支出达到12.9万亿元,同比增长5.9%,完成今年预算的48%,进度与去年基本持平。我国主要财政收入的下滑,或将对未来财政空间和公共投资力度产生影响。

  在货币政策上,自去年12月以来,央行出台了一系列措施支持经济稳定发展。下一阶段,为保持经济回暖势头,实现稳增长的主要目标,央行货币政策将继续“以我为主”,和我国经济发展的实际情况相匹配,进一步提升内生增长动能和经济活力。在总量方面,保持流动性合理充裕,加大对实体经济的信贷支持力度,保持货币供应量和社会融资规模合理增长。在结构方面,将继续用好结构性货币政策工具,突出金融对重点领域的支持。在价格方面,更好地发挥贷款市场报价利率(LPR)的指导作用、深入推进存款利率市场化调整机制,推动金融机构降低实际贷款利率。当然也要看到,随着发达经济体加快收紧货币政策,我国相对的政策空间也有所缩小,央行在助力经济稳增长的同时,也需要兼顾内外平衡,保持汇率和国际收支稳定。

  7月28日中央政治局会议召开研究当前经济形势和经济工作。会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为,着力稳就业稳物价,保持经济运行在合理区间。经济大省要勇挑大梁,有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。财政政策要有效弥补社会需求不足,地方政府要用足用好专项债务限额。2022年我国地方政府专项债务限额为21.8万亿元,截至6月末债务余额为20.3万亿元,下半年仍有1.5万亿元专项债务的额度,用于地方财政安排。货币政策要用好政策性银行新增信贷和基础设施投资基金。6月以来,国务院加大金融支持基础设施建设的力度,调增政策性银行8000亿元信贷额度,发行金融债券筹资3000亿元,用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。预计下半年基建投资将继续发力支持经济增长。此外,本次政治局会议还强调要全方位守住安全底线。除去粮食安全、能源保供外,要压实地方政府责任,保交楼、稳民生。妥善化解一些地方村镇银行风险。在互联网平台监管上,集中推出一批“绿灯”投资案例,将有助于推动数字经济平稳健康发展。

  国际方面,7月IMF发布了最新的《世界经济展望》报告,预计今年全球经济增长3.2%,较4月的预测下调0.4个百分点(图8)。其中,发达经济体2022年增速调低0.8个百分点至2.5%,新兴市场和发展中经济体经济增速调低0.2个百分点至3.6%。美国、欧元区等经济体面临下行风险,将给全球经济前景带来影响。尽管经济活动放缓,但由于粮食和能源价格持续攀升,IMF将全球的通胀率上调至8.3%,较4月份的报告提高了1.4个百分点。疫情持续传播、俄乌冲突/地缘政治不确定性的增加、全球大宗商品价格超预期维持在较高水平、发达经济体加速收紧货币政策等外部风险因素将导致全球经济增速进一步放缓。

  注:印度的数据和预测值按财年列示,印度财年为4月至次年3月。东盟五国包括印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南。

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